源：棕櫚樹(shù)

作者：李春雨

互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)延續(xù)了每周有細(xì)分領(lǐng)域新聞出臺(tái)的規(guī)律，在互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、網(wǎng)絡(luò)支付出臺(tái)監(jiān)管細(xì)則之后，8月7日，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始專項(xiàng)檢查互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺(tái)，而這也意味著股權(quán)眾籌平臺(tái)將迎來(lái)洗牌整合。

截至6 月30 日，國(guó)內(nèi)累計(jì)上線的互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)共有198 家，其中至少35 家已經(jīng)倒閉或無(wú)運(yùn)營(yíng)跡象，11 家發(fā)生業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。電商巨頭、科技媒體、傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也紛紛進(jìn)場(chǎng)或強(qiáng)化早已布局的業(yè)務(wù)，有力地促進(jìn)了整體規(guī)模的擴(kuò)大，預(yù)計(jì)眾籌行業(yè)將在下半年迎來(lái)爆發(fā)，年底前很可能達(dá)到500 家，全年交易規(guī)模有望達(dá)到150-200億元，其中絕大部分將由股權(quán)眾籌平臺(tái)貢獻(xiàn)。

股權(quán)眾籌概念生變

股權(quán)眾籌自誕生以來(lái)，其概念和范疇就備受關(guān)注。

7月18日，十部委聯(lián)合發(fā)布的《指導(dǎo)意見(jiàn)》中，股權(quán)眾籌的定義被嚴(yán)格限制為“通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開(kāi)小額股權(quán)融資的活動(dòng)”，其具有“公開(kāi)、小額、大眾”的特征。即過(guò)去所稱的“公募股權(quán)眾籌”被重新定義為“股權(quán)眾籌”，而過(guò)去所稱的“股權(quán)眾籌”，先是被擬定義為“私募股權(quán)眾籌”，后最終被賦予了“私募股權(quán)融資”的專稱。

8 月7 日，證監(jiān)會(huì)宣布將開(kāi)啟對(duì)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展股權(quán)融資中介活動(dòng)的機(jī)構(gòu)平臺(tái)進(jìn)行專項(xiàng)檢查，股權(quán)眾籌平臺(tái)將邁入牌照化時(shí)代。這一次，證監(jiān)會(huì)此次對(duì)“股權(quán)眾籌”有了一個(gè)更明確的定義。證監(jiān)會(huì)稱，股權(quán)眾籌融資主要是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開(kāi)小額股權(quán)融資的活動(dòng)。

不難看出，此次專項(xiàng)檢查主要針對(duì)私募股權(quán)眾籌、股權(quán)眾籌和以眾籌名義開(kāi)展股權(quán)融資活動(dòng)的平臺(tái)在資質(zhì)、運(yùn)行方面的合法合規(guī)性加以監(jiān)督糾正，目的是通過(guò)整頓股權(quán)融資平臺(tái)在實(shí)際運(yùn)行中的違法違規(guī)行為，引導(dǎo)股權(quán)融資平臺(tái)圍繞市場(chǎng)需求明確定位。證監(jiān)會(huì)表示，將重點(diǎn)檢查包括平臺(tái)融資者是否進(jìn)行公開(kāi)宣傳、向不特定對(duì)象發(fā)行證券、股東人數(shù)是否累計(jì)超過(guò)200 人、以及是否以股權(quán)名義募集私募股權(quán)投資基金等。

第三方互聯(lián)網(wǎng)金融權(quán)威研究機(jī)構(gòu)棕櫚樹(shù)認(rèn)為，在十部委發(fā)布互聯(lián)網(wǎng)金融文件后，相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管配套文件在逐一發(fā)布，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融各個(gè)子領(lǐng)域逐漸納入監(jiān)管范圍，規(guī)范發(fā)展是方向，傳統(tǒng)金融和互聯(lián)網(wǎng)金融將相互促進(jìn)，共同發(fā)展。

投資者門檻較高

實(shí)際上，在此次證監(jiān)會(huì)專項(xiàng)檢查通知出臺(tái)前，2014年12月，證券業(yè)協(xié)會(huì)就已經(jīng)發(fā)布過(guò)《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見(jiàn)稿）》。

征求意見(jiàn)稿明確指出，對(duì)投資者的要求為（滿足其中之一即可）：?jiǎn)蝹€(gè)項(xiàng)目最低金額不低于100 萬(wàn)元的個(gè)人；單位或者凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)的單位；金融資產(chǎn)不低于300 萬(wàn)元人民幣或最近三年個(gè)人年均收入不低于50 萬(wàn)元人民幣的個(gè)人。同時(shí)投資者必須實(shí)名注冊(cè)且履行職責(zé)包括提供真實(shí)信息，保證資金合法，了解項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)并能承擔(dān)等。

由此看來(lái)，目前對(duì)股權(quán)眾籌的投資者要求參照了一般私募股權(quán)的管理辦法，且設(shè)定了較高的門檻，這與美國(guó)的JOBS 法案第一階段有相似之處，但缺乏對(duì)普通投資者適當(dāng)分階段放開(kāi)的條款，比如可以設(shè)定年收入在30 萬(wàn)以上的個(gè)人，其可投資資金比例不得超過(guò)其當(dāng)年收入或者其凈財(cái)富的10%，年收入在30 萬(wàn)以下的，其可投資資金比例不得超過(guò)1 萬(wàn)元或者其凈資產(chǎn)的5%等，具體數(shù)字和比例可以征求意見(jiàn)，但相關(guān)條款的存在可以更加符合互聯(lián)網(wǎng)和普惠金融的精神。

而對(duì)于融資者來(lái)說(shuō)，融資者需要為中小微企業(yè)或其發(fā)起人，不得公開(kāi)或采用變相公開(kāi)方式發(fā)行證券，不得向不特定對(duì)象發(fā)行證券。融資完成后，融資者或融資者發(fā)起設(shè)立的融資企業(yè)的股東人數(shù)累計(jì)不得超過(guò)200 人。同時(shí)融資者必須保證提供真實(shí)信息并及時(shí)披露重大信息，并不得有欺詐、不得承諾本金收益、不得同時(shí)多處平臺(tái)融資及不得在融資平臺(tái)以外的公開(kāi)場(chǎng)所發(fā)布信息。

融資平臺(tái)要求史上最嚴(yán)

在意見(jiàn)稿中，對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)的規(guī)定是全文篇幅最長(zhǎng)的。要求依法設(shè)立企業(yè)、凈資產(chǎn)不低于500萬(wàn)、有專業(yè)人才、合法的平臺(tái)及技術(shù)、完善的管理制度等。證券機(jī)構(gòu)自動(dòng)符合職責(zé)：勤勉盡責(zé)；對(duì)投融資雙方進(jìn)行實(shí)名認(rèn)證；對(duì)用戶信息的真實(shí)性進(jìn)行必要審核；對(duì)融資項(xiàng)目的合法性進(jìn)行必要審核；防止欺詐；對(duì)募集期資金設(shè)立專戶管理；對(duì)投融資雙方信息保存至少10 年；開(kāi)展眾籌融資知識(shí)普及和風(fēng)險(xiǎn)教育活動(dòng)，并與投資者簽訂投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書，確保投資者充分知悉投資風(fēng)險(xiǎn)；報(bào)送股權(quán)眾籌融資業(yè)務(wù)信息等。

同時(shí)，禁止股權(quán)眾籌平臺(tái)的以下行為：為自身或關(guān)聯(lián)方融資；提供對(duì)外擔(dān)?；蜻M(jìn)行股權(quán)代持；提供股權(quán)或其他形式的有價(jià)證券的轉(zhuǎn)讓服務(wù)；利用平臺(tái)自身優(yōu)勢(shì)獲取投資機(jī)會(huì)或誤導(dǎo)投資者；向非實(shí)名注冊(cè)用戶宣傳或推介融資項(xiàng)目；從事證券承銷、投資顧問(wèn)、資產(chǎn)管理等證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，具有相關(guān)業(yè)務(wù)資格的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)除外；兼營(yíng)個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸（即P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸）或網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)。

對(duì)此，棕櫚樹(shù)認(rèn)為，股權(quán)眾籌平臺(tái)不得兼營(yíng)P2P，這或許意味著明確了分業(yè)監(jiān)管的思路，同時(shí)，券商若能自動(dòng)獲得股權(quán)眾籌平臺(tái)資格，這也為券商提供了新的介入互聯(lián)網(wǎng)金融的方式。未來(lái)，股權(quán)眾籌平臺(tái)將逐步走上規(guī)范化的道路，而隨之而來(lái)的行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)大變局。