周二（8月25日）晚間，中國(guó)央行宣布再次雙降，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.75%。下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

市場(chǎng)分析稱，中國(guó)央行幅度的降準(zhǔn)，可能因此釋放6780億元流動(dòng)性。此外，那將是中國(guó)央行今年以來(lái)的連續(xù)第三次降準(zhǔn)。而前兩次降準(zhǔn)的效果并不盡如人意。

中國(guó)央行正在考慮的其他一個(gè)選項(xiàng)是僅對(duì)那些針對(duì)小型私營(yíng)企業(yè)大量放貸的銀行降低存準(zhǔn)率。不過，這種策略之前曾經(jīng)實(shí)施過，但實(shí)際效果有限。

中國(guó)央行進(jìn)一步降準(zhǔn)的其中一個(gè)擔(dān)憂在于：理論上，釋放更多流動(dòng)性會(huì)增加人民幣進(jìn)一步貶值的壓力。

一、央行為何再降準(zhǔn)？

最直接的原因用一句話概括就是：市場(chǎng)上流動(dòng)的資金不夠用了。

詳細(xì)地說，主要有以下幾個(gè)背景：

1、中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩

通縮壓力雖然官方公布的2015年上半年的GDP增長(zhǎng)率為7%，可從衡量宏觀經(jīng)濟(jì)的分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨較為嚴(yán)峻的形勢(shì)。頭七個(gè)月，對(duì)中國(guó)GDP貢獻(xiàn)最大的固定資產(chǎn)投資以2000年以來(lái)最慢的速度增長(zhǎng)，首要原因是房地產(chǎn)投資崩潰。7月工業(yè)產(chǎn)出也只是勉強(qiáng)高于3月觸及的四年低點(diǎn)。出口方面，中國(guó)1-7月出口同比-0.9%，進(jìn)口同比-14.6%，貿(mào)易順差1.87萬(wàn)億元。而根據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》的調(diào)查，中國(guó)7月勞動(dòng)力需求出現(xiàn)2012年以來(lái)首次萎縮。批發(fā)價(jià)格已連續(xù)40個(gè)月下降，7月的下降有所加速。8月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值（PMI）為47.1%，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下6年半以來(lái)新低。國(guó)內(nèi)需求不足，大宗商品價(jià)格走低，7月份的PPI降幅擴(kuò)大至-5.4，為09年底以來(lái)最低，通縮形勢(shì)依舊嚴(yán)峻。

2、資金面緊張

1）央行連續(xù)操作釋放流動(dòng)性壓力通過一組數(shù)據(jù)來(lái)感受下：8月18日,進(jìn)行1200億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率維持于2.5%。8月19日1100億元MLF，期限6個(gè)月8月20日，1200億元逆回購(gòu)但是，這些資金支持力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。因?yàn)閺馁Y金面表現(xiàn)看，利率并沒有下行，實(shí)際上加權(quán)平均的7天質(zhì)押回購(gòu)利率仍在繼續(xù)上升。今天的降準(zhǔn)，正是說明了逆回購(gòu)、MLF這些措施已經(jīng)解決不了目前的流動(dòng)性問題了。

2）外匯占款大幅下降資本外流加劇。最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)央行和金融機(jī)構(gòu)的人民幣外匯占款7月份均創(chuàng)歷史最大下降，央行7月末人民幣外匯占款26.4萬(wàn)億元，環(huán)比減少3080億元，金融機(jī)構(gòu)7月末人民幣外匯占款28.9萬(wàn)億元，環(huán)比下降2491億元。 7月份市場(chǎng)因此減少了7640.89億元的流動(dòng)性。

簡(jiǎn)單說，外匯占款是央行等金融機(jī)構(gòu)為了兌換外幣而投放的本國(guó)貨幣（人民幣），從而客觀上增加了市場(chǎng)上流通的人民幣數(shù)量。所以如果外匯占款減少，表明資本外流。

3）人民幣匯率階段性走弱，銀行結(jié)售匯逆差擴(kuò)大，為穩(wěn)定匯率央行花掉了很多錢。

央行在8月11日讓人民幣一次性貶值近2%，之后又接連兩天大幅下調(diào)人民幣中間價(jià)，3天下來(lái)人民幣累計(jì)貶值幅度達(dá)3.5%。而在外匯市場(chǎng)上，為了穩(wěn)定人民幣的即期匯率，央行不得不投入真銀白銀來(lái)阻止即期匯率的大幅貶值。據(jù)一份調(diào)查顯示，未來(lái)人民幣仍存在進(jìn)一步貶值的預(yù)期，中國(guó)央行干預(yù)匯率的壓力有增無(wú)減，這就是說，市場(chǎng)預(yù)期人民幣還得貶值，央行為此還得繼續(xù)砸錢來(lái)穩(wěn)定匯率。7月銀行結(jié)售匯再現(xiàn)逆差2,655億元人民幣（等值434億美元），在連續(xù)兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)順差之后再現(xiàn)逆差。其中，銀行代客結(jié)售匯逆差1,743億元，創(chuàng)四個(gè)月最大。啥意思？就是大家更愿意持有美元，資本流出壓力加大。

3、外部環(huán)境影響：如果美聯(lián)儲(chǔ)9月加息，不降準(zhǔn)的話，資本會(huì)進(jìn)一步外流而對(duì)市場(chǎng)造成嚴(yán)重沖擊。因此，央行選擇此時(shí)降準(zhǔn)，是先下手為強(qiáng)。

不利影響：

1）、釋放更多流動(dòng)性會(huì)加重人民幣的貶值壓力

2）、中國(guó)目前的廣義貨幣供應(yīng)量已經(jīng)達(dá)到21萬(wàn)億美元，接近美國(guó)的兩倍，再大幅增加，可能會(huì)推高通貨膨脹水平，引發(fā)資產(chǎn)泡沫。

央行是這么說的：

中國(guó)人民銀行決定，自2015年8月26日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，以進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.6%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.75%；其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。同時(shí)，放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動(dòng)上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動(dòng)上限不變。

自2015年9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。同時(shí)，為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)的能力，額外降低縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社和村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。額外下調(diào)金融租賃公司和汽車金融公司準(zhǔn)備金率3個(gè)百分點(diǎn)，鼓勵(lì)其發(fā)揮好擴(kuò)大消費(fèi)的作用。