作者：立春   來(lái)源：雪球

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，“真藍(lán)籌”，或許從此醞釀。

與大多數(shù)人看法不同，我認(rèn)為人民幣內(nèi)在升值壓力是高于貶值壓力的。這是由歷史淵源、現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和未來(lái)發(fā)展方向等三方面決定的。

歷史淵源主要是上世紀(jì)90年代，政府一次性將人民幣匯率雙軌制并軌，定下和美元8.7的匯比，歷史上人民幣與美元匯比 2、3、4、5都有過(guò)，一次性拉到接近9是突兀的。

此舉一直被美國(guó)認(rèn)為是大為低估，中國(guó)也因此獲得高速發(fā)展的基礎(chǔ)，尤其是外貿(mào)和中國(guó)制造大為受益，是朱镕基主政中國(guó)經(jīng)濟(jì)打的最好的一張牌，雖然有點(diǎn)不講道理，但因?yàn)楫?dāng)時(shí)整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模還弱小，又是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，美國(guó)也就接受了。

當(dāng)時(shí)中國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)狀態(tài)與今天相比不可同日而語(yǔ)，那時(shí)美國(guó)都大叫低估，那么后來(lái)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷上臺(tái)階，人民幣低估成為常態(tài)，成為美國(guó)年年講，月月念的經(jīng)，到底是不是低估，我想每年的貿(mào)易順差是可以做一個(gè)注解的。

匯率主要反映的是一個(gè)貿(mào)易平衡的問(wèn)題，持續(xù)順差就是不平衡。我們國(guó)內(nèi)一直有美國(guó)人占了中國(guó)廉價(jià)勞動(dòng)力便宜的說(shuō)法，這是不公平的，美國(guó)要是不致力于開(kāi)拓新經(jīng)濟(jì)，做最難的排頭兵，也把精力放在傳統(tǒng)制造業(yè)上，不大力向服務(wù)業(yè)，高科技和內(nèi)需消費(fèi)上發(fā)展，哪里有可能給你那么多訂單，使得中國(guó)靠外貿(mào)強(qiáng)勁拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)二十多年，培養(yǎng)了大量的產(chǎn)業(yè)工人和奠定了制造業(yè)基礎(chǔ)。

國(guó)際貿(mào)易是一個(gè)公平與互惠的商業(yè)行為，匯率的合理是保障，長(zhǎng)期的不平衡是不可維系的，如果美國(guó)人喊錯(cuò)了，那也就沒(méi)有過(guò)去十年人民幣一路升值的事情了。

在今天兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力差距越來(lái)越小，可購(gòu)買(mǎi)商品的數(shù)量和種類(lèi)越來(lái)越趨近，中國(guó)勞動(dòng)力價(jià)格不斷上漲的情況下，人民幣匯率低估仍然是現(xiàn)實(shí)，這里人們常常把購(gòu)買(mǎi)力能力（即PPP）與匯率概念混淆，按購(gòu)買(mǎi)力能力看，中美差距是3.4倍。

要按這個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)測(cè)算，中國(guó)的GDP總量實(shí)際上已經(jīng)超過(guò)美國(guó)了，顯然中國(guó)不能承認(rèn)，畢竟發(fā)展中國(guó)家的站位是很取巧的，所以匯率的低調(diào)，為中國(guó)贏得不少空間，反過(guò)來(lái)也加強(qiáng)了人民幣的硬通能力，這是第一點(diǎn)。

第二就是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上，外貿(mào)和投資是過(guò)去三十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心拉動(dòng)力，一次性低估的人民幣地位，增強(qiáng)了中國(guó)制造的競(jìng)爭(zhēng)力，讓中國(guó)制造從無(wú)到有，從有到強(qiáng)，持續(xù)了近二十多年。

走到今天已經(jīng)達(dá)到了一種均衡狀態(tài)，增量空間微乎其微，勞動(dòng)力價(jià)格不可能再次為了多拿幾個(gè)增速不明顯的訂單而屈就，也沒(méi)有意義，那是開(kāi)倒車(chē)，就算主政者想這么干，實(shí)際操作起來(lái)的用工荒也完全可能再次出現(xiàn)，匯率走貶，拿到訂單是可能的，但沒(méi)人來(lái)給你干活也一定是會(huì)出現(xiàn)的。

因?yàn)榘l(fā)展已經(jīng)到了一個(gè)新階段，農(nóng)民工已經(jīng)成為準(zhǔn)城市居民，靠切掉多少個(gè)手指頭來(lái)創(chuàng)匯和推進(jìn)發(fā)展的時(shí)代，一去不復(fù)返了，貨幣貶值，必然帶來(lái)勞動(dòng)力價(jià)格貶值，中國(guó)已經(jīng)發(fā)展到了勞動(dòng)力價(jià)格上臺(tái)階的時(shí)段了，為了一點(diǎn)意義不大的外貿(mào)增量，去重復(fù)過(guò)去經(jīng)濟(jì)規(guī)模很弱小時(shí)做的事情，有點(diǎn)太對(duì)不起世界第二大經(jīng)濟(jì)體的位置了。

第三點(diǎn)就是從未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向上來(lái)解讀，轉(zhuǎn)型的大目標(biāo)，就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展要加強(qiáng)自主性，好榜樣就是美國(guó)，具體地說(shuō)，就是內(nèi)需增長(zhǎng)要成為主。

投資是有限的，地球不能過(guò)度開(kāi)發(fā)，無(wú)限勞動(dòng)不僅不能創(chuàng)造價(jià)值，還要出大的生態(tài)危機(jī)！外貿(mào)是被動(dòng)的，摩擦，叫板，協(xié)商，談判，即耗時(shí)又費(fèi)精力，手里還拿不了幾張牌，只有內(nèi)需是無(wú)限的，自己老百姓消費(fèi)能力強(qiáng)，最最牛叉，出去談判氣場(chǎng)也強(qiáng)，拋訂單的肯定比要訂單的主動(dòng)性大多了。

而內(nèi)需強(qiáng)勁，匯率堅(jiān)挺和穩(wěn)定是必須的，長(zhǎng)期升值預(yù)期也是必不可少的，它代表的內(nèi)涵是貶值促發(fā)展不可比擬的，日本的地域，人口總量決定了它不得不走貶值促發(fā)展的路，這是無(wú)奈的選擇，中國(guó)也要以此為榜樣的話，那失敗是必然的了。

以上三點(diǎn)，可以解釋人民幣長(zhǎng)期升值的基礎(chǔ)、必要性和使命，走到今天，人民幣正在爭(zhēng)取更高的國(guó)際地位，要做未來(lái)有能力挑戰(zhàn)美元的國(guó)際硬通貨，這是目前人民幣波動(dòng)方向選擇的第一出發(fā)點(diǎn)。

本周的突然跳貶主要是兩個(gè)目的：一是向市場(chǎng)化方向邁進(jìn)，增大波動(dòng)區(qū)間，二是向世界秀肌肉，我這樣，你們那樣的效果，做一次能量測(cè)試。

9月習(xí)出訪美國(guó)，增加些談話的砝碼，另外也請(qǐng)IMF和各投票方對(duì)中國(guó)加入一籃子特別提款權(quán)增加點(diǎn)認(rèn)識(shí)和緊迫性吧；至于防止熱錢(qián)出逃的猜測(cè)，我覺(jué)得不靠譜，因?yàn)?，如果你高估，你有中長(zhǎng)期貶值預(yù)期，你經(jīng)濟(jì)發(fā)展走向疲弱，錢(qián)是留不住的，一次性跳貶也一樣留不住。

相比之下，亞投行，一帶一路，人民幣國(guó)際化等等更為大戰(zhàn)略的目標(biāo)，都需要一個(gè)穩(wěn)定強(qiáng)勢(shì)的人民幣匯率，為了留住幾個(gè)熱錢(qián)，或者為了增加幾個(gè)出口單子，而不顧這些大戰(zhàn)略需要的人民幣匯率表現(xiàn)，完全是主次顛倒，放棄主要矛盾的做法，我想周四的央行吹風(fēng)會(huì)上，易綱先生表述的應(yīng)該是最準(zhǔn)確的。

股市在本周人民幣波動(dòng)的背景下暫時(shí)被奪去部分關(guān)注度，但市場(chǎng)被管理層部分去勢(shì)和證金公司托市之后，向下空間被封，向上暫時(shí)還找不著北，所以震蕩盤(pán)局的意味很濃，自打中國(guó)建立資本市場(chǎng)以來(lái)，政府第一次用真金白銀為市場(chǎng)背書(shū)，這不是因?yàn)樯鲜泄境霈F(xiàn)了所謂的價(jià)值，而是對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展走向來(lái)說(shuō)，股市的特殊作用具備了不可替代的價(jià)值。

為保股市活力，充分發(fā)揮它的特殊價(jià)值，停掉IPO做得，央媽無(wú)限度提供流動(dòng)性說(shuō)得，證金公司做棄兒梅雁的親爸爸使得，而上市公司集中出利好，高管要增持不許賣(mài)股票等等都已經(jīng)是小菜了，簡(jiǎn)單的說(shuō)，中國(guó)救市，不是救流動(dòng)性，是在救牛市，大家越早看清楚這一點(diǎn)，越早行動(dòng)，獲利越大，安全性越高，周末證金公司的不會(huì)退出的表態(tài)，在很多人看來(lái)是個(gè)定心丸，在我看來(lái)說(shuō)不說(shuō)都無(wú)所謂，因?yàn)?，你想退，你退得出嗎?/span>

但是還有很多人在摳字眼，把每一個(gè)字都派生出不少別的意思，心態(tài)上還是憂心忡忡，我想這部分人的想法也很普遍，側(cè)面反映了當(dāng)前管理層的公信力已經(jīng)很低，別說(shuō)4500點(diǎn)，看到4000點(diǎn)就腿打顫了，所以再次進(jìn)入到盤(pán)局磨蹭的可能性也有。

不過(guò)好在盡管散戶在中國(guó)股市上占據(jù)主流，但卻不占主導(dǎo)，方向是散戶控制不來(lái)的，產(chǎn)業(yè)資本和機(jī)構(gòu)在吃透了管理層心思以后，自會(huì)表現(xiàn)，散戶的宿命就是跟風(fēng)，而且一定是慢半拍的。

周末在4000點(diǎn)攻而未果的情況下，出了證金公司今后幾年不會(huì)退出的消息，后來(lái)看各方解讀還在摳字眼，受讓部分股份的匯金公司又補(bǔ)充一個(gè)說(shuō)明，也是長(zhǎng)期持股決心書(shū)，目的就是要給市場(chǎng)吃定心丸，對(duì)中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，上層意愿還是最重要的參數(shù)。

兩周前我曾寫(xiě)過(guò)股災(zāi)可能促使中國(guó)實(shí)行QE，從央行表示無(wú)限提供流動(dòng)性和證金公司的實(shí)際操作看，這個(gè)QE其實(shí)已經(jīng)做起來(lái)了，國(guó)家下海大買(mǎi)股票，人民幣加大波動(dòng)性，外匯占款下降等等之后，補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性成為必然，接下來(lái)的降準(zhǔn)降息可期，股市在下殺空間被封之后，想不作為都難。

問(wèn)題在要作為的話，做什么？證金入股概念，炒高了好讓證金公司出貨嗎？

梅雁這種棄兒被暫時(shí)收容一次就成香餑餑了？炒國(guó)企重組嗎？現(xiàn)在不是南北車(chē)合并那時(shí)候了，暫時(shí)入市資金量不會(huì)一下子放很大，國(guó)企改革遍地開(kāi)花，而且都是大家伙，可能資金兼顧不過(guò)來(lái)。

更重要的是，國(guó)企改革如果都是原國(guó)企央企系統(tǒng)內(nèi)玩過(guò)家家，你合并我，我合并你，和氣生財(cái)，而不是引入鯰魚(yú)，打亂利益平衡，在股權(quán)結(jié)構(gòu)上邁出大的步子，那最終資本是不會(huì)感興趣的，1+1<2，只有減肥的意義，不能提升效率，不能打破壟斷，不能向真正的市場(chǎng)化邁進(jìn)，就是白折騰，這些真要是成為國(guó)企改革的主要內(nèi)容，那送上我以前寫(xiě)過(guò)的一文題目，國(guó)企改革，你愛(ài)改不改！

撓癢癢式的改革意義不大，新產(chǎn)業(yè)、新經(jīng)濟(jì)和充分市場(chǎng)化的企業(yè)積累到一定程度必然形成強(qiáng)烈的沖擊波，管理者不要和實(shí)際脫離太遠(yuǎn)，像這兩天天津危險(xiǎn)品倉(cāng)庫(kù)爆炸，媒體反應(yīng)還和十多年前一樣，就是和實(shí)際嚴(yán)重脫節(jié)的表現(xiàn)，今日通訊如此發(fā)達(dá)，掩耳盜鈴之事卻仍然屢見(jiàn)不鮮。

同樣，在參與了充分市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的公司面前，在特權(quán)和行業(yè)保護(hù)會(huì)越來(lái)越少的大趨勢(shì)面前，央企和國(guó)企還維持過(guò)去那些低效率的做法就是等待消亡。

所以國(guó)企改革，不管是神船，神運(yùn)，神煤，在多數(shù)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，簡(jiǎn)單的加減法都是應(yīng)付差事，不認(rèn)真對(duì)待的話，是不會(huì)有好結(jié)果的，資本市場(chǎng)是很聰明，如果都是簡(jiǎn)單的業(yè)內(nèi)加減法，國(guó)企改革恐怕不能長(zhǎng)期的激活資本市場(chǎng)。

那么最終誰(shuí)來(lái)領(lǐng)導(dǎo)股市向上走？繞來(lái)繞去，最后一定還是創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型來(lái)?yè)?dān)此重任，因?yàn)樗哂袩o(wú)限的延展性，更重要的，它具備業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的真正實(shí)力，盡管市場(chǎng)會(huì)階段性高估，但是增速能跟得上也是事實(shí)，所以蟄伏之后，它們?nèi)詫⑹桥Ｊ兄鹘牵@是其本質(zhì)所決定的。

也許正是因?yàn)榭吹竭@一點(diǎn)，周末證監(jiān)會(huì)的溝通會(huì)上表達(dá)了監(jiān)管層要促進(jìn)上市公司并購(gòu)重組的消息，從審核，財(cái)稅和簡(jiǎn)政放權(quán)多方面積極落實(shí)，這會(huì)激活以創(chuàng)業(yè)板為代表的外延性發(fā)展的重要屬性，中小創(chuàng)業(yè)板股票或可因此增強(qiáng)活力。

實(shí)際上，這個(gè)正是我眼中的中國(guó)真正的改革與發(fā)展路徑，那就是：先通過(guò)資本市場(chǎng)培植市場(chǎng)化原則下生存與發(fā)展的企業(yè)，通過(guò)充分競(jìng)爭(zhēng)，做大做強(qiáng)，再回過(guò)來(lái)，通過(guò)不斷的兼并重組，造就真正的藍(lán)籌企業(yè)，等到具備一定的規(guī)模和集群能力的時(shí)候，再次以重組和改革的名義全面進(jìn)入傳統(tǒng)國(guó)企央企，實(shí)現(xiàn)真正的提升和改造，整個(gè)進(jìn)程，需要十年，也是長(zhǎng)期牛市的最根本基礎(chǔ)。